上海能源(600508)产品结构优化将提升盈利能力
公司7月份焦精煤价格再次上调近200元/吨，调价后焦精煤含税价格达到1800元/吨，较年初上涨近1000元/吨。公司表示，从下游企业对此次价格上调反应来看，普遍还是容易接受。此外，公司混煤价格也于7月份上调70元/吨。
基于钢铁价格自6月10以来的持续下跌，尤其是近期的大幅下跌，公司表示，8月份以来，焦煤上下游普遍对焦煤价格持谨慎态度，公司预计短期内不会再次上调价格，但下调价格的可能性也不大。
公司上半年煤炭产量为421万吨，其中精煤产量为120万吨。销量总计为353万吨，其中，原煤229万吨，精煤为124万吨，综合看，公司煤炭上半年保持平稳态势。
公司表示，考虑到上半年有春节期间加大力度生产的原因，矿井设备集中检修等因素将导致下半年产量略低于上半年。
公司上半年煤炭业务成本14.83亿元，同比增加48%。除了原材料增加等因素外，上半年集中大幅增加预提工资是成本上升主要原因，上半年应付职工薪酬达到4.77亿元，2007年年底增加4.5亿元。公司表示，下半年预提工资将会大幅降低，而且到年底还有望冲回部分预提工资。
公司孔庄矿正在进行技术改造，将增加生产能力120万吨/年，有望于2010年投入生产，由于该矿煤种为焦煤，目前主要供应宝钢，因此，该矿的建成投产将继续优化公司产品结构。徐庄矿技术改造也在进行中，预计增加生产能力100万吨，也有望于2010年投入生产。
公司目前煤炭洗选能力为405万吨/年，设计生产能力300万吨/年的姚桥矿选煤厂将会在明年投入使用，届时将会增加精煤产量，优化产品结构。
公司上半年电解铝产量为5.03万吨，实现营业收入8.1亿元，占公司主营业务收入比重为21.4%，但从毛利占比看，电解铝上半年实现毛利为6304万元，仅占公司总毛利的比重5%，占公司净例如比重也在5%左右，因此，尽管电解铝价格近期波动幅度较大，但对总体业绩影响非常有限。
根据调研情况，并考虑到未来一段时期焦煤价格可能出现的波动风险，我们上调2008-2009年EPS至1.66元、2.06元，以公司8月29日收盘价14.6元计算，2008-2009年动态市盈率分别为8.8倍和7.1倍，低于行业平均水平，我们维持公司"买入"投资评级。